民生证券：给予常熟银行买入评级

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民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：存款成本管控良好，资产质量保持优异》，本报告对常熟银行给出买入评级，当前股价为7.35元。

常熟银行(601128)
事件：8月24日，常熟银行发布23年中报。23H1实现营收49.1亿元，YoY+12.4%；实现归母净利润14.5亿元，YoY+20.7%；不良率0.75%，拨备覆盖率550%。
营收增速稳健，利润增速向上。截至23H1，营收累计同比增速（若无特殊说明，下文均为累计同比增速）较23Q1降0.9pct，但绝对增速依旧保持两位数，归母净利润同比增速较23Q1提升0.1pct。营收增速拆分来看，净利息收入同比增速较23Q1回落2.9pct，主要是资产增速回落所致；净手续费同比增速较23Q1降幅较明显，其中结算业务净收入下降是主要拖累项，代理业务净收入实现可观增长；其他非息收入尽管同比仍负增长，但较23Q1明显收敛。归母净利润增速回升部分受益于信用成本的节约。
信贷增速有一定回落。截至23H1，贷款同比增速较23Q1下降2.3pct，主要来自个贷拖累，特别是消费贷（含信用卡）以及按揭贷款，核心贷款品种个人经营贷同比增速较年初提升4.5pct。此外，异地分支机构的贷款贡献度较年初提升了1.6pct。
负债端，截至23H1，存款同比增速较23Q1小幅回落0.8pct，居民储蓄定期化现象依旧明显。
资产端支撑下，净息差保持足够韧性。2023年上半年，常熟银行净息差较年初小幅下降2BP。拆分来看，23H1生息资产收益率与2022年持平，其中贷款平均收益率下降1BP，主要受对公贷款业务的影响；计息负债成本率较年初上升2BP，主要是同业负债成本（拆入资金和卖出回购金融资产款）上行所致，存款平均成本率反而下降3BP，各品种（除对公活期）付息率均有下行。
资产质量稳定，拨备覆盖率小幅抬升。截至23H1,不良率与23Q1持平，关注率较2022年末下降1BP，从细分品种看，个人经营贷不良率改善明显。拨备覆盖率较23Q1提高3pct，拨贷比较23Q1提高1BP，拨备反哺利润空间充足。
投资建议：净息差韧性十足，资产质量保持优异
营收增速继续保持在两位数的良好水平，受益于信用成本节约，归母净利润增速小幅回升；扩表速度有所回落，但净息差保持足够韧性，来自贷款受益以及核心存款成本的良好管理；资产质量稳中向好，拨备反哺利润空间充足。我们预计23-25年EPS分别为1.22、1.52、1.89元，2023年8月25日收盘价对应0.8倍23年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券李晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.1亿，根据现价换算的预测PE为6.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为10.33。

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