能源化工行业轮胎重大事项点评：泰国“双反”复审初裁税率下调 相关胎企盈利修复可期

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美国针对泰国半钢胎“双反”复审初裁税率发布，相比原审税率大幅下调。若复审终裁税率延续较低水平，则有助于国内轮胎企业泰国工厂盈利能力实现修复，且有望收到复审调查周期内的相关退税。当前国内轮胎企业订单、开工率持续回暖，原材料价格显著回落，看好头部企业业绩进入修复通道。推荐森麒麟、玲珑轮胎、赛轮轮胎。

美国针对泰国半钢胎“双反”复审初裁税率发布。2022 年9 月6 日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调查。本次复审共有两家强制应诉企业，分别为森麒麟轮胎（泰国）有限公司以及日本住友轮胎（泰国公司），调查周期为2021 年1 月1 日至2022 年6 月30 日共18 个月。根据森麒麟近日公告，本次复审的初裁结果为：森麒麟泰国单独税率为1.24%，日本住友轮胎（泰国公司）单独税率为6.16%，其他泰国出口美国的轮胎企业初裁税率为4.52%。

复审初裁税率相比原审税率大幅下调，实际执行需等待复审终裁结果。2021 年7 月，美国商务部发布针对泰国半钢胎“双反”的原审税率决定，其中两家强制应诉企业日本住友轮胎（泰国公司）和玲珑轮胎（泰国公司）的单独税率分别为14.59%、21.09%，其他泰国出口美国的轮胎企业税率为17.06%。本次复审初裁税率相比原审税率大幅下调，其中森麒麟泰国税率从17.06%下降至1.24%，下降幅度15.82pcts；玲珑轮胎泰国税率从21.09%下降至4.52%，下降幅度16.57pcts。本次复审目前处于终裁调查阶段，森麒麟公告预计终裁结果将于2024 年一季度公布，具体执行的反倾销税率需待终裁结果公布后进行调整。

中国胎企泰国工厂利润修复可期，复审期间对美出口存在退税预期。若复审终裁税率仍延续低于原审税率，则对中国轮胎企业泰国工厂会产生两方面影响：1）此前“双反”税实施后，税收成本由轮胎企业、贸易商以及终端客户共同承担。

若税率下降，此前由企业承担的税收成本有望减少，在产品终端售价不变的情况下，出厂价存在提升空间，有助于泰国工厂整体盈利能力修复；2）泰国工厂向美国的出口贸易部分通过自有贸易公司完成，此部分贸易产生的关税由企业缴纳。若税率下降，调查周期内所缴纳的关税有望收到退税，一次性冲减成本。

国内轮胎企业订单回暖，看好业绩进入修复通道。受国内需求复苏、出口海运费回落等因素影响，国内头部轮胎企业订单实现修复，其中半钢胎出口订单保持高景气，相关产能多处于满负荷状态。订单修复驱动年初以来企业开工率持续提升，且受益于炭黑、合成橡胶等原材料价格回落，单胎生产成本进一步降低。在开工率上行、成本下行的利好下，我们看好头部胎企进入业绩修复通道。

风险因素：复审终裁税率大幅高于初裁税率；轮胎订单景气度不及预期；原材料价格大幅上涨等。

投资策略：美国针对泰国半钢胎“双反”复审初裁税率发布，相比原审税率大幅下调。若复审终裁税率延续较低水平，则有助于国内轮胎企业泰国工厂盈利能力实现修复，且有望收到复审调查周期内相关退税。当前国内轮胎企业订单、开工率持续回暖，原材料价格显著回落，看好头部企业业绩进入修复通道。推荐森麒麟、玲珑轮胎、赛轮轮胎。

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