市场关注的充电桩，终于开始兑现利润 | 见智研究

23H1已超越去年全年的利润，通合科技凭借充电桩，迎来蜕变。

一、凭充电桩，通合科技创造业绩大幅增长

8月29日晚，通合科技发布2023年半年报，今年市场最关注的充电桩业务，终于兑现业绩了。

【资料图】

2023H1公司营业收入3.3亿元，同比增长57.95%。归母净利润3590.15万元，同比增长3182.19%。其中Q2单季营收2.11亿元，同比增长48.39%；单季归母净利润2013万元，同比增长115%。

与过往波动不大的利润规模相比，今年通合科技以高达31倍的净利润增速，让公司业绩迈上了一个新台阶。

再看具体业务，通合科技的业务主要分三大板块，电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统占48.71%，定制类电源占19.82%，电力操作电源占27.62%。

1） 充换电站充电电源类业务：

该业务主要为充电模块及部分充电桩产品，占比最高，也是支撑高利润增速的核心业务。充换电站充电电源营收同比增长142.74%，毛利率也大幅提升了19%。

充电桩业务是本次中报核心看点，上半年业绩大增主要受益于充电桩需求的爆发，今年上半年国内政策利好不断，例如5月发改委、 能源局发布加快推进充电基础设施建设，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见，因此结构上充电桩会下沉到四五线城市放量，据统计，今年上半年公桩新增同比增速超50%，1-4月同比增速在50-60%，5-7月略微放缓至40-50%，良好的行业基本面，支撑了公司业务增长。

除了行业层面，通合科技自身也是充电模块的老牌企业，早期充电桩竞争还没那么激烈，通合主要是与国网合作来做15KW、20KW的低功率充电模块产品，但近两年随着大功率趋势化，公司也针对网外的市场去升级做30KW、40KW的高功率产品，进而提升自己的市场竞争力，而高功率产品出货占比的持续提升，是毛利率增长的核心原因。

2） 定制类电源业务：

定制类电源主要指军工电源，该业务是2019年收购了霍威电源后才切入的。由于是军工用品，前些年毛利率一直很高，约60%左右，但由于成本逐年走高，毛利率呈下滑趋势，但在未来军工产品国产化趋势下，毛利率有望修复。

（见智研究制图）

3） 电力操作电源业务：

公司在该部分的业务份额占27.62%，仅次于充电桩产品。随着电网智能化，对电力操作电源要求更高，所以这部分业务也契合了新型电力系统的机遇，发展空间不比充电桩差。且公司在该业务上与国网绑定较深，基本上国网的电力操作电源，通合能占30%的份额。今年上半年该业务毛利率增长4.82%，达40.03%，虽增速不及充电桩，但也算稳中有进。

（见智研究制图）

二、充电桩景气度仍在，后续业绩将陆续兑现

但三大业务中，市场最关注的仍是充电桩业务。因为充电桩恰逢景气度上升期，即使按照国内公桩数量，车桩比也在7：1以上。而欧美车桩比背离更离谱，欧洲和美国的车桩比，尤其是公桩比，大概超过20：1。

所以海内外巨大的市场空间意味着，充电桩的业绩兑现只能算刚开始，而不是昙花一现。

而通合科技的优势在于其做充电模块做的也比较早，具备先发优势，且因为充电模块是充电桩的核心零部件，所以量的层面必然会随着需求的爆发而增加。此外，因为很多业务与国网都深度绑定，所以产品质量是有保障的。但是因为国内市场竞争比较激烈，想维持住高毛利率是比较困难的。所以无论是模块企业还是桩企，长远更多的是把目光投向海外。

通合目前国内业务占较大权重，2022年占96.18%，海外规模还比较小，认证通过了欧洲CE认证，美国UL认证在进行中。公司2022年海外模块收入约2400万，预计今年收入规模会持续提升。

今年上半年充电桩为通合的业绩开了个好头，在全球巨大充电桩需求下，通合科技业绩兑现可能只是开始。

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