荣盛石化(002493)：2023Q2公司业绩扭亏为盈 坚定看好向上弹性

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2023H1 公司业绩同比由盈转亏，坚定看好向上弹性，维持“买入”评级2023 年8 月25 日，公司发布2023 年半年度报告：2023H1 公司实现营收1545.25亿元，同比增长4.67%；归母净利润亏损11.27 亿元，同比由盈转亏。我们结合当前情况下调2023 年、维持2024-2025 年盈利预测：预计归母净利润分别为33.61（-14.93）、101.88、173.59 亿元，EPS 分别为0.33（-0.15）、1.01、1.71 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为36.9、12.2、7.2 倍。公司2023Q2 单季度业绩已实现环比扭亏为盈，我们认为公司业绩低点已过，未来随着宏观经济持续恢复，我们坚定看好公司凭借自身α 属性，向上弹性充足，维持“买入”评级。

2023Q2 公司单季度业绩环比扭亏为盈，芳烃产业链价差修复明显2023Q2 单季度，公司实现营收848.05 亿元，环比+21.64%；归母净利润3.41 亿元，环比扭亏为盈。2023 年以来，国内宏观经济及下游需求持续恢复，叠加原油价格趋稳，原油裂解价差、烯烃产业链价差均有所改善，芳烃产业链价差修复明显：我们根据Wind 数据计算出，2022 年底，我国PX-石脑油价差约为292 美元/吨；2023Q1，国内PX-石脑油的季度平均价差扩大至约310 美元/吨；2023Q2进一步扩大至约405 美元/吨，环比增长约30%，重回400 美元/吨的水位。受益于价差恢复，公司销售毛利率由2023Q1 的4.35%提升至2023Q2 的13.83%，盈利能力恢复明显。2023Q2，公司加大研发投入，研发费用达20.35 亿元，环比增长61.76%；此外，或受汇兑损益波动影响，2023Q2 公司财务费用达29.72 亿元，环比增长170.63%，若剔除期间费用影响，公司2023Q2 利润环比修复或更明显。

芳烃产业链仍具上行弹性，台州基地年产1000 万吨高端新材料项目开工建设当前芳烃基本面已发生明显改善：需求恢复拉动PX 价差重回400 美元/吨水位，而PX 产能增量受炼化指标限制、投产高峰已过，未来随着需求持续复苏，芳烃仍具上行弹性。此外，2023 年7 月，“荣盛新材料（台州）年产1000 万吨高端化工新材料项目”举行开工仪式，公司积极布局新材料有望持续提振盈利能力。

风险提示：油价大幅波动、下游需求不振、产能投放不及预期等。

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