迈为股份(300751)：降银降铟持续推进 HJT订单有望持续高增

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事件：8 月24 日公司发布《2023 年半年度报告》。公司在本报告期内实现营收28.69 亿元，同比增长62.98%；实现归母净利润4.25 亿元，同比增长7.13%，其中扣非归母净利润3.82 亿元，同比增长6.42%。

实现HJT 电池设备整线供应，致力光伏行业降本增效。公司在原有基础上改进HJT 丝网印刷设备，陆续突破核心工艺环节所需设备，具有HJT 整线供应能力，实现了进口替代，在国内增量市场的份额连续多年居于首位。同时，公司成功升级了微晶异质结高效电池量产设备，大幅提升了HJT 的光电转换效率，具备双面微晶的产线成为HJT 行业扩产的主流。截至2023 年6 月，公司异质结电池效率达到26.60%。除此之外，报告期内，公司积极开发少银、无银的金属化解决方案，采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗量，通过上述方案减少行业对稀贵金属的依赖，目前理论单耗已降至13.5mg/W；同时叠加大片化、薄片化、半片化、微晶化制程来进一步提升太阳能电池的转换效率、良率，积极推动行业持续降本增效。

2023 上半年费用前置影响盈利，合同负债大幅增长，公司订单有望持续高增。

报告期内，公司整体毛利率32.71%，同比-7.35pct；其中太阳能电池成套生产设备毛利率32.01%，同比-6.67%。主要系异质结整线设备逐步开始验收，在公司整线设备收入中的比重逐渐增加，受异质结整线设备前期存在产线改造的情况且制造尚未产生规模效应等影响，异质结整线设备毛利率相对较低。该影响随着设备方案完善和成本管控将逐渐减少。除此之外，2023H1 公司合同负债66.61 亿元，相比于2022 年末+54.66%，表明公司在手订单旺盛。目前，公司已经中标多个项目，如安徽华晟、金刚光伏。海外市场方面，公司逐步加强海外销售网络的建设，完成了向印度、越南、泰国、马来西亚等光伏新兴国家的出口。随着后续公司不断推进降本增效，订单有望持续高增。

新产品市场设备陆续验收，运行稳定，性能良好。由于智能装备在电气布局、机械装配等方面具有技术相通性，近年来，公司依托所掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术等技术优势和客户基础，并凭借多年的研发技术积累，成功研制出半导体封装设备、显示面板设备，并取得了快速发展。报告期内，公司半导体封装设备及显示面板设备陆续获得客户的验收。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2023 上半年盈利情况略逊于预期，因此我们略微调降了2023-2025 公司盈利预测至12.23/19.77/24.18 亿元，对应PE 为36.4x/22.5/18.4x，维持“增持”评级。

风险提示：光伏装机量不及预期，HJT 设备环节竞争恶化。

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